本文作者：邓海清；陈曦

　　2019年6月中国出口同比(按美元计) -1.3%，预期 -2.3%，前值1.1%；6月进口同比(按美元计) -7.3%，预期 -2.5%，前值-8.5%；中国6月贸易顺差509.8亿美元，预期顺差403.8亿美元，前值顺差417.3亿美元。

　　按人民币计价，2019年6月出口同比增速6.10%，预期6.90%，前值7.70%；进口同比增速-0.40%，预期3.70%，前值-2.50%。

　　进出口增速低位震荡，依然保持一定韧性

　　6月出口增速小幅回落，进口增速小幅回升。总体来看，在外部环境复杂严峻的背景下，6月按美元计价的出口数据超出市场预期，依然表现出韧性。

　　从人民币计价的出口累计同比增速看，1-6月增速为6.1%，低于2018年四季度的8.48%和2018年全年的7.10%，表明对于出口形势不宜太过乐观。

　　6月进口低于市场预期，但较5月份有所回升，同时1-6月以人民币计价的进口累计同比增速为1.4%，显著低于2018年四季度的9.1%和2018年全年的12.9%，表明扩大内需政策仍需发力。

　　以人民币计价，二季度贸易顺差同比增长26%左右，低于一季度的72%，对GDP增速的贡献或下降。

　　对外经贸格局发生一定变化

　　中国与主要外贸对象的进出口金额增速分化延续。分国别来看，今年上半年我国对美国进出口1.75万亿元人民币，同比下降9%，较2018年低14.7个百分点。对欧盟进出口总值为2.3万亿元，增长11.2%，较2018年提升3.3个百分点。我国对东盟进出口总值为1.98万亿元，增长10.5%，较2018年低0.7个百分点。对日本进出口总值为1.03万亿元，增长1.7%，较2018年低3.7个百分点。

　　此外，上半年，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口4.24万亿元，增长9.7%，高出全国进出口整体增速5.8个百分点。

　　进出口低位震荡格局有望继续维持

　　2019年以来，全球经济下行压力增大，有指向标意义的韩国出口增速6月降幅继续扩大。同时外部贸易环境复杂多变，存在不确定性和不可预测性。

　　另一方面，新一轮高水平对外开放持续推进，市场多元化取得了积极进展。6月28日，在日本大阪举行的二十国集团（G20）领导人峰会上，中方领导人宣布对外开放五方面重大举措，其中包括进一步开放市场、主动扩大进口、持续改善营商环境、全面实施平等待遇以及大力推动经贸谈判。7月10日，国务院常务会议专题研究部署了稳外贸相关措施。

　　中国经济增速大概率不会出现失速下滑，进出口增速有望维持震荡格局。

　　主要进口产品的数量和价格涨跌互现

　　从数量上看，6月原油进口数量同比约为15%，1-6月累计同比8.8%，2018年累计同比10%；6月大豆进口数量同比约-25%，1-6月累计同比-14.7%，2018年累计同比-7.8%；6月铁矿砂进口数量同比约-9.7%，1-6月累计同比-5.9%，2018年累计同比-1%。

　　从价格上看，原油等大宗商品价格在6月同比出现较大幅度下跌，而铁矿砂价格同比上涨近50%。

　　避免两种误判

　　我们在2018年底以来，一直强调避免两种对经济的误判：

　　第一种误判是认为经济断崖下行，应采取强刺激手段；

　　第二种误判是认为中国经济将很快复苏，出现V型反弹。

　　2019年1-2月，市场对经济极度悲观，实际是第一种误判；2019年4月公布3月数据后，市场又开始对经济盲目乐观，出现第二种误判，在目前的状况下，再次出现第一种误判的可能性较大，即市场可能再次对经济盲目悲观。

　　我们认为，2019年偏执看空中国经济仍然存在问题，经济维持震荡格局可能性较高，在减税减费、金融服务实体经济力度加大、社融拐点明确、房地产库存处于历史超低水平、企业去库存速度较快的背景下，经济大幅下滑可能性并不大。

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