5月CPI同比增速2.7%，涨幅较4月增加0.2个百分点，符合预期。翘尾因素贡献1.5个百分点，新涨价因素贡献1.2个百分点。鲜果和猪肉是推升5月CPI的主要原因。5月食品价格同比上涨7.7%。其中，由于供应减少，鲜果价格处于历史高位，同比上涨26.7%，影响CPI上涨约0.48个百分点；猪肉价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.38个百分点。而鲜菜大量上市，价格涨幅比上月回落4.1个百分点至13.3%，影响CPI上涨约0.31个百分点。5月非食品价格同比上涨1.6%，较4月略降0.1个百分点。其中，受成品油调价等因素影响，交通和通信价格同比下降0.9%。

　　5月PPI同比上涨0.6%，涨幅较4月回落0.3个百分点，符合预期。翘尾因素影响约为0.6%，新涨价因素影响约为0%。其中，生产资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅与上月相同。5月中下旬原油等大宗商品价格高位回落，叠加5月开始基数逐渐走高，PPI同比或继续走弱。

　　笔者认为，通胀数据虽然持续上行，但未来上涨空间受限，总体压力可控。原因在于：一是猪肉价格涨幅不及预期。受天气变热等因素影响，消费需求减弱，5月猪肉平均批发价20.59元/公斤，环比增速降至1.4%，同比虽然达到28.9%，但涨幅出现放缓。二是水果价格难以显著抬升通胀压力。鲜果分项占CPI的比重非常低，且随着后期新鲜水果上市，供给短缺的状况或逐渐缓解，水果价格有望趋于稳定。预计年中和年末个别月份的CPI增速有接近甚至超过3%的可能，但全年通胀大概率在3%以内。

　　年内通胀温和或将为货币政策提供空间。由于外部环境复杂多变，国内经济面临较大的下行压力。货币政策将保持松紧适度，及时预调微调，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。本周央行对锦州银行等风险较高的中小银行发行同业存单提供信用增进，预计后续或出台更多货币政策措施，加大逆周期调节力度。

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