中信期货刘高超

虽然近期养殖户补栏积极性提高，且受厂商节日备货接近尾声影响，近日鸡蛋价格走弱概率较大，但由于前期育雏鸡补栏较低，预计后期全国在产蛋鸡存栏量仍将维持较低水平的情况下，国庆节后蛋价回落空间或有限，鸡蛋价格重心有望上移。

自8月下旬以来，鸡蛋期价在预期和资金的推动下快速回落，而此时鸡蛋现价仍较强，鸡蛋基差持续走扩，截至9月13日基差达到今年以来的最大值307元/吨，但仍处于正常水平(鸡蛋基差正常波动范围-1100—1000元/吨)。随着厂商节日备货的结束，近期鸡蛋现价呈现回落，而期价下跌速度减缓，基差逐渐回落，预计在节日消费周期的效应下，国庆节前鸡蛋现价继续下跌，鸡蛋基差或持续走弱。

基本面上，受蛋鸡养殖利润较好驱使，8月份养殖户补栏积极性提高，育雏鸡补栏量大幅增加。8月份以来，全国主要城市鸡蛋均价在3.5元/斤以 上，高价将近4.6元/斤，蛋鸡养殖平均利润在60元/只左右(利润水平较高)，较高的养殖利润势必会刺激养殖户补栏积极性，又适逢全国气温逐渐下降，利 于蛋鸡养殖。芝华数据显示，8月份全国育雏鸡补栏量为7799万只，环比增加65.9%，同比增加16.19%。

但由于今年5-7月份育雏鸡补栏量较低(累计补栏1.56亿只)，这预示着未来一个季度，产蛋鸡新增量将会维持低位，而2016年同期补栏的育 雏鸡(累计补栏2.44亿只)将进入淘汰鸡龄。因此，在正常的生产条件下，预计后期全国在产蛋鸡新增量将会小于淘汰量，在产蛋鸡存栏量或维持较低水平。根 据前期育雏鸡补栏数据测算，在正常的生产条件下，9—12月的在产蛋鸡存栏量分别为11.11亿只、10.37亿只、10.74亿只和10.48亿只，后 期鸡蛋供应稳中趋紧。

此外，中秋、国庆双节临近，厂商节日备货接近尾声，近期鸡蛋消费预计将会下降。Wind数据显示,近期全国主要城市鸡蛋均价呈现回落，截至9月19日，全国主要城市鸡蛋均价较本月上旬高点的4.57元/斤下降0.34元/斤至4.23元/斤。但四季度节假日较多(重阳节、元旦、春节等)，且为鸡 蛋消费的季节性旺季，预计后期鸡蛋需求下降空间有限，鸡蛋现价维持在3.5元/斤以上的概率较大。

虽然8月份育雏鸡补栏量大幅增加，但其形成有效鸡蛋供给则要在12月份之后。另外，目前蛋价较高、蛋鸡养殖利润较好，养殖户补栏积极性较高，市 场预计9月及之后育雏鸡补栏将会较大，但这段时间补栏的蛋鸡要在春节过后才开始产蛋。因此，春节前鸡蛋供给难有大幅增加。若秋冬季育雏鸡补栏量大幅增加， 明年上半年蛋价或将承压。