中国股市上周大跌，可能激起投资者逢低进场的兴趣。但《华尔街日报》提醒投资者，投机狂热并不会因为涨势稍歇而变得安全，现在购买中国股市还是得慎选，或干脆回避。
上海综合指数[-0.13%]上周四重挫6.5%，深圳综合指数也重挫5.5%；到了周五收盘则几无变动；本周一上海综合指数收升4.7%，创逾四个月最大单日涨幅。上证综指今年来累积涨幅高达40%，深圳股指更飙涨近100%，两者都未包括股利。
其中深圳股市目前平均本益比已较去年底暴增近一倍至61.4，且过去一个月大涨近25%，已较MSCI EAFE美加除外已开发国家股市指数贵3倍多，而美国股市本益比才仅22倍。
沪深股市A股现在由借钱买股的中国散户所把持并炒上天。根据世界交易所联盟(WFE)统计，上海及深圳股市一年前的股票周转率分别仅98%及204%，到了今年4月底已分别飙上600%及706%，意味中国股民平均持股时间不超过2个月；而深股过去一周周转率更达7%，代表股票每14天就转手。美股近期周转率也不过300%，相当于平均每4个月左右才转手。
但Value Partners主席谢清海认为，由于中国房市成长减缓，让股市走牛成为中国经济刺激计划的一部分，例如即将开通的深圳及香港股市连线，便将加强去年开始的“沪港通”。
投资者的确有理由对中国长期发展抱持乐观，毕竟是中国。贝莱德(BlackRock)中国股票投资主管朱悦便指出，中国经济成长“刚好够稳定，来提供适当的稳定性基础”，让政府能够追求结构性的经济改善，以确保未来的回报。她与谢清海都看多中国，谢清海更认为A股还只处于数年涨势的半途而已。
然而投资者不该忘记，对于中国股市大规模牛市的乐观预期尚待实现。因为从19世纪以来，中国股市历史上充满泡沫膨胀及破裂的故事。而且国家经济快速成长，通常并不会创造高的股票报酬率，投资者往往因此买贵了。
伦敦商学院(London Business School)金融研究员Elroy Dimson、Paul Marsh与Mike Staunton便指出，从有可靠数据开始的1993年初至去年底，外国投资人可以购买的中国股票经通货膨胀调整后，其实每年平均亏损3.2%。过去一个月受到惊艳涨势吸引而抢进A股的投资者，最可能受到近期跌势影响而恐慌抛售；较有耐心的投资者则会因中国股价下跌而兴致更高。
即便如此，一些美国投资者一直在追逐中国股市最近连续上涨的火爆行情。加州索萨利托的公司TrimTabs Investment Research估计，本月迄今为止，他们已向专注于中国的共同基金和交易所买卖基金(ETF)追加投资8.56亿美元，今年以来投入了27亿美元。
如果抛售继续，这些投资者可能会出现恐慌性股票卖出。更有耐心的投资者应该在中国股市走低时予以更多的关注。
如果你符合这样的特点，你可以考虑两只青睐香港或其他离岸交易所上市的中国股票的ETF：安硕中国大型股ETF (iShares China Large-Cap ETF)，年费率为0.74%，合每投入1万美元支付74美元；以及Guggenheim China All-Cap ETF，年费率为0.7%。
还有数只在美国上市的ETF专注于沪深A股。只有对那些偏好风险的投资者，它们才是一种合乎情理的投资。 |
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