2022年开年，股市期市意外坐上了“跷跷板”。

　　截至1月13日，A股主要股指、美股三大股指1月以来明显走弱，国际原油、沪铜、黑色系、油脂等大宗商品价格拉升。

　　对于今年大宗商品市场的运行趋势，多家金牛量化私募表示，看好大宗商品市场量化交易和复合策略基金的投资机会。

　　商品市场强势开局

　　受美联储缩债与加息预期兑现、全球经济继续稳步复苏等因素推动，2022年全球主要大宗商品开局强势。

　　截至1月13日15时，国际原油主力合约在开年以来不到两周时间内，累计大涨8.77%。另一重要工业品“王者”沪铜，上涨1.51%，并一度升破72000元/吨。此外，得益于国内房地产市场稳健表现，螺纹钢、铁矿石等黑色系商品主力合约价格，也在1月上半月出现了超过6%的拉涨。

　　对“系统性牛市”研判仍有分歧

　　展望2022年大宗商品市场运行趋势，目前金牛私募的判断仍有一定分歧。接受中证金牛座记者采访的3家金牛私募中，只有1家看好2022年大宗商品的系统性牛市表现。

　　洛书投资副总经理胡鹏认为商品延续牛市的表现。其原因第一，美国进入升息周期，不过欧美经济复苏进程加速，信用货币双宽松。大概率是中国2022年的宏观主基调，宏观环境对大宗商品相对友好；第二，从供应端看，在全球碳减排格局下，大宗商品资本开支低迷。在疫情背景下，金属矿仍然面临较大供给约束，大宗商品供应将长期偏紧；第三，随着经济活动逐渐恢复正常，商品消费端弹性大概率超过供应端，相关供需缺口可能随着经济的进一步复苏逐渐显性化。

　　思晔投资的投资总监杨少芬称，过去两年，大宗商品由于供需错配、出口增长、运输瓶颈、全球“放水”等影响，出现了阶段性的牛市。随着国内外供应链的修复、海外财政与货币政策空间收紧，2022年供需短缺逐步收窄，整个市场重心将回到下行轨道，较难出现系统性牛市。但全球商品库存整体仍处于较低水平，预计农产品、能源、工业金属需求未来一段时间仍可能保持强劲。

　　黑翼资产研究负责人表示，2022年的海外及国内大宗商品市场延续过往两年的系统性牛市概率较低。由于目前大宗商品价格高企，美联储不断释放货币收紧的信号。

　　复合策略产品受关注

　　在具体投资上，受访金牛私募普遍认为，国内商品期货市场充裕的交投流动性，以及期货品种的持续丰富，将为今年量化CTA策略的发挥继续提供较大的运行空间和收益来源。叠加今年全球金融市场不确定性增多等因素，可重点关注复合策略(多策略)基金产品。

　　杨少芬预计，从2022年的宏观环境来看，全球经济会面临更大的挑战。在不确定性较强的环境中，单一资产风险加大，建议选择多资产组合，分散配置。

　　胡鹏表示，有两方面因素将为2022年的商品市场投资带来利好。第一，商品市场扩容步伐延续，更多新交易品种有望在今年上市，带来更多交易机会；第二，宏观、供给、需求等因素今年将面临较多矛盾点，全年市场的波动率预计会处于中高水平，不少品种可能走出阶段性行情。

　　黑翼资产认为，低相关的多策略组合可以对冲不同来源的波动，进而有效提高产品的夏普比率，改善投资者持有体验。从基金产品投资选择的角度，可以选择包含CTA策略的混合多策略产品。

　　胡鹏指出，复合策略的CTA产品相比单一的策略，更容易获得更好的收益风险比。在今年的宏观背景下，可关注在多个资产类别都有投资能力的管理人，以获得更优的资产配置结果。